2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chén范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音g)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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