核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(z长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的hōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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