银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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