调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yu1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和(hé)利润(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBrùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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